作家 | 铅笔谈

近，AI 眼镜赛谈跑出个角兽，要去港股 IPO，它便是 XREAL。看完它的招股书后，我有两个判断：

1、AR 眼镜，这门交易有点危境。

2、不带高慢器的眼镜，可能有契机。

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AR 眼镜：有点危境？

由于 XREAL 自称是 AI 眼镜股，是以它的数据，某种经由上便是行业样本。

先说个论断：从目前来看，AR 眼镜这门交易挺危境。原因很简便：不动。

目前的 AI 眼镜，简易包括 2 个门户，个是高慢眼镜，个是 AR 眼镜。

类，高慢眼镜。

它经受的便是往往镜片（比如近视镜），仅仅多了录像头和扬声器，不错拍照、听歌、语音翻译等。

二类，AR 眼镜。

它的镜片是个高慢器：在实践宇宙上重迭层诬捏画面——看电影、航、信息径直出目前目前。

听起来挺酷，但代价是阵一火了率领体验：重、贵，还要连手机或电脑，法立使用。

这两类眼镜的销量差别很大：高慢眼镜比较好，AR 眼镜不动。

这点，XREAL 的招股书仍是说得很明晰—— 2025 年，群众 AR 眼镜市集，销量瞻望独一 80 万台。

什么观念？连个老到消耗电子的门槛王人没跨昔日。要是和高慢眼镜比拟，后者个爆款单品，销量王人不啻这样些。

比如 Meta 的智能眼镜 Ray-Ban池州钢绞线一米多重，2024 年单款就了 100 多万台。

那么这个行业的名（XREAL），每年能若干？2025 年，累计收入约 5 亿元，产物销量是逐年下滑的。

它的主力产物—— Air 系列，销量从 2023 年的 13 万台，跌到 2025 年的不到 2 万台，下滑约 87。

虽然，它的收入是涨的（30），但靠的是端产物的加价：从 2000 多元涨到 3000 多元。

这不是市集变大了，而是价钱贵了。

但对 AR 眼镜来说，危境的不是销量，而是你即便作念到了群众，依然很难活得满足。

XREAL 仍是作念到了群众，然则它的现款流尽头垂危：为止 2025 年年底，账上现款及等价物约 6000 万元，而年绸缪现款流是负 2 亿元。

这意味着要是不融资，现款撑持不了半年。

还好本年龄首，它融到了笔救命钱（D 轮），现款回升至 1.8 亿元，不然生计可能王人是问题，IPO 也会毫道理，因为远水救不了近火。

那么问题来了：AR 眼镜为什么不动？

1、市集给与度比较低。

我的交融便是：用户愿不肯意戴，如故个未知数。

XREAL 提到个很重要的信息：它每年会花许多的销售用度，预应力钢绞线来老师市集以及建树渠谈。什么兴趣？许多用户还不知谈 AR 眼镜有什么用。

2、产物不老到。

产物体验还不够好，是门须陆续钱的交易。

体验那儿不好？宇宙富马斯克早就给过谜底：没东谈主悠闲整天把个活该的屏幕绑在脸上。

他在采访中胡扯八道：" 小工夫父母告诉咱们，看电视不要坐太近，会毁了观点。但目前，咱们把电视径直放到了眼睛跟前。"

由于产物体验不，XREAL 须陆续钱作念研发：2023 年 2.16 亿，2024 年 2.04 亿，2025 年 1.83 亿——三年总亏蚀 20 亿，本体亏蚀约 10 亿。

这钱得多久？不知谈。行业预测的数据是，2030 年群众能约 2200 万台，大致那天春天会来。

但这些数据，有若干东谈主信？不好说。

2025 年群众才 80 万台，2030 年能到 2200 万台吗？5 年涨 27 倍，这个增速，我莫得在消耗电子产物上找到前例。

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高慢眼镜：有些契机？

XREAL 还高慢了另组数据。相似是 2025 年，AR 眼镜只了约 80 万台，但高慢智能眼镜，瞻望了约 9600 万台——差了整整 120 倍。

这意味着什么？用户仍是用脚投票了。个像科技演示产物，个接近"日常可戴产物"。

目前市集上的爆品，险些王人在高慢眼镜这侧，比如 Meta Ray-Ban、小米 AI 眼镜、华为智能眼镜等。

但 XREAL 比较特立行：不作念高慢眼镜。它的三款产物一谈押注 AR 高慢，赌的是 "AR 市占率会擢升 "。

它能弗成赌对？不知谈，但目前的销量数据不太友好。为什么？产物不贴用户需求。

目前的 AR 眼镜像个离不开手杖的病东谈主——须连入部属手机或电脑智商用，机身隐私戴长远压鼻梁，价钱还动辄两三千。

莫名的是，它没科罚 " 为什么要买 " 的问题：蒙眬手讹诈。

看电影？不如躺床上刷平板满足；航？折腰看手机顺遂；所谓的 " 虚实融 "，像科技展上的炫技，日常用起来反而添乱。

反不雅价钱低的高慢眼镜，拍照、听歌、接电话样样行，轻便低廉还不折腾。两相对比，AR 眼镜多出来的那块屏幕，实在撑不起它的污点：价和隐私。

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大致这些短期问题，XREAL 也看到了，但它的始终判断是：高慢眼镜，仅仅过渡风景。因为它缺两样东西：莫得"空间绸缪"，也莫得"信息重迭"。

说东谈主话便是：它只可帮你"记载"和"听"，但弗成确实改革你"看宇宙"的式。

是以在 XREAL 的逻辑里，高慢眼镜仅仅个升版硬件，AR 眼镜才是下代末端。

这是谈关乎气运的选定题：是赌个"远但概略情"的改日，如故执个"当下就有东谈主买单"的实践。XREAL 选了前者。

这条路旦走通，它便是先驱；但要是用户迟迟不买单，它也可能成为先烈。

在科技史上，这两种角，频频只差步。

本文不组成任何投资冷漠。

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